康和期貨黃榆婷

10 年期美債殖利率跌破 3 個月期國庫券殖利率，向來被視為債券市場最為經典的衰退信號，如今這一情況已經出現。市場猜測，衰退的威脅可能迫使聯準會放慢升息步伐。

目前兩者殖利率差為負的 0.08 百分點，在 25 日和 8 月初，這一殖利率曲線都曾經出過短暫小幅的倒掛。周三 (26 日) 在加拿大央行意外升息 50 基點後，這兩個期限的債券殖利率都一度跌至日內低點。

過去，3 個月期和 10 年期美債殖利率曲線的倒掛的確是衰退的前兆。2020 年 3 月，殖利率差曾經達到負的 0.28 個百分點，2019、2007 和 2000 年時曲線都曾經深度倒掛，而且都發生在聯準會緊縮周期的尾聲。

這一曲線的倒掛通常發生在聯準會緊縮周期的末期，因為 3 個月期國庫券殖利率跟蹤的是政策利率，而長期借貸成本反映的是對經濟成長和通膨的預期。

對美國聯準會來說，2-10 年期、5-30 年期美債今年雖然都已多次明顯倒掛，但 3 個月和 10 年期殖利率差，更受到聯準會關注。

美國銀行利率策略師 Mark Cabana 表示，人們預計利率將超出經濟長期能夠維持的水準，從而打擊經濟。這是一個信號，經濟正走向衰退。

AmeriVet Securities 美國利率交易和策略主管 Gregory Faranello 指出，這一情況必然引起聯準會的留意，債券市場如今傾向認為，聯準會很快就會放慢升息步伐。

互換合約 (swap contracts) 定價顯示，下周聯準會的政策會議可能仍將升息 75 基點，但對於 12 月升息 50 還是 75 基點，交易員們存在意見分歧。

Federated Hermes 資深投資組合經理 Donald Ellenberger 認為，為嚴打通膨，聯準會很難不犯過度緊縮的毛病，現在是時候抓住優質債券，應該延長債券投資組合中的存續期限。