康和期貨黃榆婷

為了振興美國經濟，聯準會 (Fed) 救市不遺餘力，Fed 上週宣布轉買公司債，減少購買 ETF，但市場擔憂此舉恐讓投資人更勇於承受風險，轉變為資產泡沫。

研究機構 Yardeni Research 創始人 Ed Yardeni 在週一報告中寫到：「聯準會的救市措施帶來的效果相當驚人，令人懷疑 Fed 是否真的需要祭出如此龐大的刺激。」

Fed 在 3 月 23 日僅僅只是宣布購債計畫—包含兩種信貸融資工具：PMCCF 與 SMCCP—就安撫了飽受新冠新冠肺炎恐懼的市場。

令人擔憂的是，在超低利率環境下，市場已經漲過頭，而債券發行人認為就算買家胃口轉弱，仍能得到 Fed 永久的支持。

Yardeni 表示：「Fed 的目標是恢復信貸市場的流動性，但若央行堅持以流動性充斥市場，Fed 有可能面臨有史以來最大的金融泡沫風險。」

花旗的數據顯示，目前為止，就算債券發行速度在今年剩下時間有所放緩，但今年以來的發行量已突破 1 兆美元，逼近 2019 年總額的兩倍。

牛津經濟學院經濟學家 Adam Slater 表示：「某種程度上，企業債務上升是一個健康的發展，因為這代表著企業利用信貸額度、政府貸款計劃和其他管道，來度過因防疫限制和社會疏離措施而導致的現金流缺口。」

他補充：「但正如我們先前所警告的，債務增加可能會帶來相當大風險，特別是在經濟復甦緩慢和不穩定的情況下。」

美國有越來越多的營收不足以償還債務的「殭屍企業」。牛津數據顯示，危機期間，利息和稅前利潤除以利息費用比率低於 1 的公司已翻倍增加，達到 32%。

此外，標普 500 指數在未來 12 個月內的預期本益比為 21.9 倍。根據 FactSet 的數據，這是至少 18 年以來的最高點，並且接ㄝ近 2000 年 3 月 24 日網絡泡沫破裂時創下的 24.4 倍。

根據標普全球評級 (S&P Global Ratings) 數據，今年以來的債券違約總計 109 件，其中「殭屍企業」比重最高的能源產業就有 18 件違約。相比之下，能源產業在 2019 年全年僅出現 20 起違約事件。

Yardeni 表示：「很難理解為什麼 Fed 覺得有義務支持這些不良債券的買家和賣家，他們都明白擁有和發行 BBB 級債務的風險。聯準會是在挑起道德風險。」